导语：据不完全统计，截至12月5日，我国新疆皮棉累计加工量达到460.19万吨，当前皮棉日加工量处于历年相比来说较高水平；而下游纺织行业正经历着近几年相对偏弱的淡季行情中，供需两极分化情况下，基本面更显弱势，郑棉上行受到制约。

  自从进入10月份以来，郑棉一直在万四关口徘徊，向上有棉花丰产及需求减弱预期的打压，向下又有成本托底，棉花市场进退两难的情况下进入了横盘整理的局面。而特朗普即将上台后对中国加征一定的关税的具体实施细则又给纺织行业带来不确定的需求预期，短期棉花市场在供应持续增加，而降库路径又难寻的情况下，供强需弱局势愈显清晰。

  据不完全统计，截至12月5日，我国新疆皮棉累计加工量达到460.19万吨，单日加工量6.9万吨，虽然有部分轧花厂已结束了本年度的加工任务，但当前皮棉的日加工量仍处于历年相比来说较高的水平，从目前籽棉收购情况去看，今年皮棉产量预期在630万吨的高位，供应较为宽松；而随着供应量的持续不断的增加，国内棉花商业库存也处于高位。从下表中能够准确的看出，截至到11月29日，疆内库存持续增加，且高于往年同期，而疆外库存则低于去年往年同期，造成这样的一种情况的问题大多有以下几点：1、受国家政策引导，鼓励新疆棉在疆内消化，部分内地棉纱产能陆续有往新疆转移的现象；2、运力较为紧张，自10月份采摘籽棉开始，短途汽运主要运输蛋卷棉，而近期又在运输疆内的水果类产品，造成运费上涨，贸易商及轧花厂基本选择在疆内完成交易。

  下游棉纱行业整体交投氛围清淡，受新增订单减少影响，纺企开机逐步下降，据Mysteel农产品数据监测，据Mysteel农产品数据监测，截至12月5日，主流地区纺企开机负荷为66.6%， 环比降幅 0.75%。本周纱厂新接订单有限，成品库存持续增加，企业利润进一步压缩， 纺企压力不减，降库压力犹存。

  据Mysteel多个方面数据显示，截至12月5日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报14272元/吨，国内3128B皮棉均价15097元/吨，内外棉价差825元/吨，内外棉价差周度缩154元/吨，降幅15.73%。周内外棉价格先扬后抑，周初期受美棉出口签约量连创新高从而提振ICE美棉期货价格，中后期受美元走强影响承压下行，总的来看，周内外棉价格跌幅大于内棉，预计短期内外棉价差持续拉锯。

  从上述情况去看，2024/25年度新疆皮棉供应偏宽松，而下游纺企持续下降的开机率表明需求的寡淡，短期来讲，棉花库存的降库之路道阻且长，目前轧花厂加工皮棉量或在12月底陆续加工完，库存将持续攀升态势。后续着重关注春节前下游纺企的备货情况及宏观面对市场的影响。